史诗级“黑色星期五”后，全球贵金属市场方向不明，关键信号或来自周一亚洲时段的中国市场。上周五，白银20小时内暴跌26%创历史最大单日跌幅，黄金下挫9%至十余年来最差，特朗普拟提名凯文·沃什任美联储主席推高美元，是暴跌直接诱因。此前中国热钱推动黄金、白银、铜“抛物线式”暴涨，中国市场占据主导，华尔街见闻称中国投资者曾近乎买空铜，花旗则将白银行情喻为“打了兴奋剂的黄金”。后市关键看上海黄金交易所、上期所开盘表现，判断中国贵金属需求能否复苏，且因中国白银合约有16%-19%单日波动限制，外盘极端跌幅或导致上海白银开盘补跌。

交易员视角：从全民狂欢到市场失序

贺利氏金属交易主管称这是其职业生涯最狂野行情，黄金已背离稳定属性；MKS PAMP主管认为上周五市场“狂热且无法交易”，2026年1月将成贵金属史上最波动月份。桥水前大宗商品主管直言，中国市场抛售引发连锁反应，此前中国散户、私募基金因美联储独立性隐忧和地缘紧张涌入市场。

狂热背后的隐忧：脱离基本面的“动量博弈”

暴跌前，贵金属市场已显过热迹象。花旗曾看好白银，指出其上涨由中、印资本驱动，非工业需求，中国散户偏向趋势跟随，非价值投资；而行情已背离基本面，全球（不含中国）白银ETF持仓自去年12月起持续净流出。基础设施资本顾问首席投资官称，三四周前已判断行情为动量交易，预计会崩盘；高盛中国股票联席主管也曾警告，贵金属涨幅超实际需求，或因中国实物买家退缩出现技术性调整。

实物市场：水贝仍有溢价，散户持币观望

期货市场暴跌之际，深圳水贝实物市场表现冷静，未现恐慌。周末水贝白银卖盘多于买盘，紧俏缓解，但仍对交易所合约有溢价，无恐慌抛售；深圳国兴贵金属风险主管表示，黄金有逢低买入者，白银市场观望情绪浓厚，而春节前传统实物需求，或为市场提供底部支撑。

中国大行出手：持续为市场降温

贵金属市场波动加剧，中国大行纷纷加强风险防控，建行上调黄金积存起存金额，工行节假日控制贵金属业务额度，引导理性投资、遏制投机。目前市场核心关注，春节实物买需能否抵消投机资金撤离冲击，全球贵金属市场正处方向确认期，极端行情后续走向仍待观察。